2015 年股票价值投资中的价值陷阱类别与注意事项

价值投资最需要的是坚守，最害怕的是坚守了不该坚守的。金融危机时花旗从 55 元跌至 1 元的过程中就深度套牢了无数盲目坚守的投资者。关键是要避开价值陷阱。所谓价值陷阱，指的是那些再便宜也不该买的股票，因为其持续恶化的基本面会使股票越跌越贵而不是越跌越便宜。

有几类股票容易是价值陷阱。

01、被技术进步淘汰的

这类股票未来利润很可能逐年走低甚至消失，即使 PE 再低也要警惕。譬如：数码相机发明之后，主业是胶卷的柯达的股价从 14 年前的 90 元一路跌到现在的 3 元多，就是标准的价值陷阱。所以价值投资者一般对技术变化快的行业特别谨慎。

02、赢家通吃行业里的小公司

所谓赢家通吃，顾名思义就是行业老大老二抢了老五老六的饭碗。在全球化和互联网的时代，很多行业的集中度提高是大势所趋，行业龙头在品牌、渠道、客户黏度、成本等方面的优势只会越来越明显，这时，业内的小股票即使再便宜也可能是价值陷阱。

03、分散、重资产的夕阳产业

夕阳产业，意味着行业需求没增长了；重资产，意味着需求不增长的情况下产能无法退出 (如退出，投入的资产就作废了)；分散，意味着供过于求时行业可能无序竞争甚至价格战。因此，这类股票的便宜是假象，因为其利润可能将每况愈下。

04、景气顶点的周期股

在经济扩张晚期，低 PE 的周期股也常是价值陷阱，因为此时的顶峰利润是不可持续的。所以周期股有时可参考 PB 和 PS 等估值指标，在高 PE 时 (谷底利润) 买入，在低 PE 时 (顶峰利润) 卖出。另外，买卖周期股必须结合自上而下的宏观分析，不能只靠自下而上选股。

05、那些有会计欺诈的公司

但是这类陷阱并不是价值股所特有，成长股中的欺诈行为更为普遍。

这 5 类价值陷阱有个共性，那就是利润的不可持续性；因此，目前便宜只是表象，基本面进一步恶化后就不便宜了。只要能够避开价值陷阱，投资会很轻松：找到便宜的好公司，买入并持有，直到股价不再便宜时、或发现公司品质没想象的好时，卖出。这是一个蠢办法，但正如《美国士兵守则》所说，若一个蠢办法有效，那它就不蠢。