baidu 发表于 2015-9-26 17:26:38

2015年中国外汇储备3.69万亿美元 月抛千亿美元可干预18个月

2015年中国外汇储备3.69万亿美元 月抛千亿美元可干预18个月
近日,中国外汇储备大幅缩水的报道占据媒体头条,过去两周连续抛售1000多亿美元的美国国债更是引起资本市场骚动,抛开大规模抛售的原因,中国现在3.69万亿美元的外汇储备,在保证了正常外贸支付和清偿后,到底还有多少家底,这些家底够不够如此规模的抛售?
中国现在拥有3.69万亿美元的外汇储备,几乎占世界的1/3,其中2/3是美元资产。中国拥有的美国国债数量也是世界第一,因此中国的外汇储备总是显得过于庞大,以至于国家都在想办法为它瘦身。
但是,真的是太有钱了以至于“花都花不掉吗?”为了回答本问题,我们先从外汇储备规模的合理性角度分析。
中国的外储适度 不及新兴市场国家

中国外汇管理局总经济师黄国波曾表示,衡量一国外汇储备是否合理规模的标准,各方有不同的认识。但“一般来说,需要考虑一个国家宏观经济的条件,经济开放的程度、利用外资以及进行国际融资能力、经济金融体系的成熟程度等方面都是需要考虑的因素。”
黄国波说,IMF(国际货币基金组织)提出了一揽子综合指标,相对比较合理。该指标认为,一国的外汇储备应相当于该国的30%的短期外债、10%-15%的证券投资(比例大的适用于固定汇率制国家)、5%-10%(5%对应的是浮动汇率制国家,10%对应的是固定汇率制国家)的出口和5%-10%(比例大的适用于固定汇率制国家)的广义货币(M2)总和的100%-150%。
即如果设X=一国30%的短期外部债务+(5%-10%)的出口+(10%-15%)外部组合负债+(5%-10%)的M2,且X≤一国的外储规模≤5*X,那该国的外汇储备是充足的。(图1)
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花旗银行根据这一指标计算得出,中国央行应该拥有至少2.6万亿美元的外汇储备。而中国现在的外储规模为3.69万亿美元,接近上述X的150%,因此可以说,中国的外汇储备规模还是相对充足的。
但是,花旗指出,与其他新兴市场经济体相比,中国外储的充足性是比较低的。在花旗的测试中,中国的得分只高于南非、捷克和土耳其。(图2)
http://img1.gtimg.com/finance/pics/hv1/97/219/1916/124643842.png
法兴银行也根据IMF的标准进行了测算,法兴称,中国外汇储备相当于其实际所需外汇储备的134%,换言之,有近9000亿(相当于四分之一)的储备都可以在不威胁中国外汇持有头寸的情况下进行汇市干预。
如果中国持续减持美国国债,且按照之前的每两周1000亿美元的幅度减持的话,那么中国还可以继续干预18个月。
横向比较看,如果以外汇储备实际规模/IMF适度规模下限比例来衡量一国外汇储备过量程度的话,中国为161%,低于巴西的183%、俄罗斯的172%和印尼的166%,在大型新兴市场国家中处于相对较低的位置。
可以看出,中国的外汇储备真的不是“取之不尽用之不竭”啊,也不是外界所渲染的“盆满钵满”。
危机时期 外储很重要

以上是从外储本身的指标来讲的,在正常时期,外储的作用就是用来国际贸易支付和清偿的。但外储真正发挥决定作用的,往往是在金融危机时刻,因为在危机期间,面对大量资本的“外逃”,为稳住货币和国内市场,国家只能拿出真金白银的外汇储备来购买本国货币,干预外汇市场。
1997年的亚洲金融危机的回声仿佛还“言犹在耳”。90年代的东南亚国家固守本国汇率却又敞开资本项目交易,因此当国际资本大肆做空本国货币时,脆弱的经济体制和单薄的外汇储备根本无法抵抗,以至于货币“一泻千里”,经济受重创。因此在危急时刻,外汇储备对一国的保护作用异常关键。
2008年的韩国就是很典型的例子。当时的韩国持有2600亿美元的外汇储备,相当于6个月进口、26%的GDP和1.4倍的短期外债。从传统指标看,韩国似乎大可高枕无忧。但当金融危机诱发的资本外逃愈演愈烈,国际投机力量大肆做空韩元之际,韩国央行被迫入市干预,外储一年内缩水近1/4。
后来美联储通过双边本币互换向韩国“放水”,稳住了韩国市场信心,否则韩国极有可能重蹈1997年亚洲金融危机的覆辙。
因此在1997年金融危机后,新兴市场国家也都吸取教训,大力积攒本国的外汇储备。数据显示,1998年至2015年6月,较有代表性的泰国 、马来西亚、印度、巴西和俄罗斯的外汇储备分别增长大约5倍、6倍、12倍、24倍和23倍。
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